摘要：

1、电子特气： 电子特种气体在半导体材料中应用比例达 14%以上，影响着半导体的性能 ， 预计到2024年市场规模将翻倍达到230亿元 
，行业竞争壁垒高 、客户粘性大，但国产化率低 ，国内厂商市场占比仅12%
，目前国内厂商实现对部分产品的进口替代，未来仍存在较大的国产替代空间 ，建议关注 昊华 科技 
、华特气体、雅克 科技 等 。

2 、洋河股份： 国内次高端白酒龙头
， 在江苏市场占有率为36% ，稳坐首位 ， 推出梦之蓝系列M6+进入高端白酒市场 ；19年业绩有所下滑，上半年受疫情冲击延续下滑
，但依然保持高毛利率和净利率 ， 19年毛利率71.35% ，ROE为20.22%
，盈利能力高于其它次高端白酒， 预计20年下半年业绩有望走出低谷重新步入增长通道  ， 机构给予目标价173.40-183.60元 
。

3
、九州通： 国内领先的医药零售分销商
，全国医药商业企业销售规模第四，20年上半年预计实现归母净利润11.9-12.3亿元 ， 同比增长60.53%-65.09% 
，全年业绩有望维持高增速，公司在基层医疗机构以及零售药店渠道拥有优势 ，总代理业务预计未来三年将实现超200 亿的增量收入。

正文：

1、半导体的关键材料！未来市场规模有望翻倍
，国产替代正当时（西部证券）

①电子特种气体需求高速增长，未来4年市场规模翻倍

电子特种气体在半导体材料中应用比例达 14%以上 ，2018年全球电子特气市场规模45.12亿美元， 我国电子气体市场规模为121.56亿元
， 同比增速11%  。伴随国内半导体 、面板
、光伏等行业需求提升，国内电子特气需求将保持高增速 ， 预计到2024年市场规模将翻倍达到230亿元 
。

②电子特气行业竞争壁垒高
，国产替代空间较大

电子气体广泛应用于离子注入、刻蚀 、气相沉积、掺杂等工艺，其纯度和精度对半导体器件的性能影响巨大 ，集成电路单一客户需要的特种气体种类就超过50种
，客户一般会对气体产品进行长时间的试用和认证， 一旦建立合作关系后不会轻易更换供应商 ，因此客户粘性大
，行业准入门槛高 。

我国电子特气市场被国外企业占据，市场占比约88% ，国内厂商占比仅12%
，集成电路生产用的特种气体我国仅能生产约20%的品种，国产替代需求迫切 。

③相关上市公司

目前国内厂商实现IC用高纯二氧化碳
、高纯六氟乙烷、光刻气 、超纯氨等多个产品的进口替代 ，建议关注 昊华 科技 
、华特气体、雅克 科技 等优质标的
。

2 、下一个五粮液！低估值次高端白酒龙头，毛利率位居行业前四（华泰证券）

洋河股份是白酒次高端代表
，分享次高端扩容红利，M6+精准卡位 ，站上次高端价格顶部
，预计20年下半年有望走出低谷重新步入增长通道。

①次高端白酒龙头，调整渠道和产品

洋河是绵柔型白酒鼻祖 ，八大名酒之一
，03年推出蓝色经典系列，02-12年期间营收增速领跑行业 ，13-14年进入调整期
，15-18年进行次高端扩容，从海
、天系列升级到梦之蓝 。

不过公司18-19年再次面临瓶颈期 ，主要是深度分销模式导致厂商关系不协调、渠道利润低 、库存高企
，19Q2在人事/渠道/激励/产品升级方面做出调整，实行“一商为主
、多商辅助 ”的渠道模式 ，推出新品M6+。

②进入高端白酒市场

17年后江苏省内白酒核心价格带从200-300至300-600元的跃升，公司 在江苏市场占有率为36%
，稳坐首位
。 19年推出梦之蓝系列M6+精准卡位600-800元价格带，进入高端白酒市场 ，目标打造百亿级大单品。

海、天系列调整基本到位 
，渠道持续改善省内批价逐步企稳回升，库存趋于合理 ，20年上半年业绩受到疫情冲击
， 预计20年下半年有望走出低谷重新步入增长通道 。

③渠道持续改善，品牌力有望提升

洋河独创的深度分销模式 ，实现了在02-12年领跑行业的壮举
，同时积累了强大的品牌力
。目前公司渠道变革持续推进，协调厂商关系 ，提升经销商积极性；品牌方面
，主推梦之蓝完成结构升级，抬升品牌力。立足江苏 ，并向省外市场扩张 。

④机构给予目标价173.40-183.60元

业绩增速虽然下滑，19年公司毛利率71.35%
，净利率31.94%，ROE为20.22% ， 一季度毛利率上升至73.74%
，位居行业前四 ，盈利能力高于其它次高端白酒
。

3 、民营医药商业龙头！20年迎来业绩大年 ，Q2净利润大增60%（天风证券）

九州通是民营医药商业龙头
，全国医药商业企业销售规模位居第四，预计20年上半年实现归母净利润11.9-12.3亿元 ， 同比增长60.53%-65.09%
， 机构 认为20年将是公司的业绩大年 ，全年有望维持高增速。

①在基层医疗机构以及零售药店渠道上具备优势

2019年全国药品销售总额17955亿 ，公立基层医疗机构与零售药店的药品终端销售占比分别为10%
、23.4%
，占比均有所提升 。

公司的优势渠道为基层医疗机构以及零售药店，凭借高效的供应链管理能力 ，受益于这部分市场的增长
。

②总代理业务快速发展，带动盈利能力增强

公司已经完成了在全国的仓储物流信息化建设
，具备覆盖全国的渠道能力，从单纯的配送商向具备推广服务职能的代理商转变 ，目前已获得东阳光药奥司他韦、华海药业厄贝沙坦片等产品的代理权。

总代理业务有望持续稳步发展
， 预计未来三年实现超200亿的增量收入 ，将提升公司总体盈利能力 。